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北海油管供应中断持续,油价反弹。上周北海最大油田Forties的输油管道因安全问题被关停,原因是油管出现裂缝,依然处于关闭状态的油管导致供应偏紧,布油表现依然较为强势;美国原油库存本周持续超预期表现,但汽油库存依然不断累积,产量继续上涨,整体表现分化。截至周末布油收65.04美元/桶,涨2.86%;WTI收58.35美元/桶,涨1.35%。

    减产协议提前进入“后减产时代”?OPEC减产协议延长的会议结束不久,OPEC多国已经开始放出口风,提出尽早退出减产协议。科威特油长近期表示“俄罗斯非常热衷于尽早结束限产”,并将在18年6月的会议上商议减产措施的退出策略。当前俄罗斯的态度将决定减产协议的最终走向。关键在于俄罗斯和沙特国情不同,在不同阶段对于减产的利益诉求并不一致。沙特对于油价的心理底线在60美元/桶,上不封顶,沙特阿美IPO是其短期最大的政治;俄罗斯出于市场份额和国内经济改革窗口期的考虑,认为其理想价位在50-55美元/桶区间内。OPEC其他国家虽然基本不会选边站,但油价回升整体利好。因此,在双方矛盾难以调和的情况下,18年上半年的去库存进展更是决定减产协议走向的核心关键。从俄罗斯国内形势看,18年3月即将举行大选,国内尚无强力候选人足以撼动普京地位,我们看好其能源政策的连续性。故减产协议不仅将提前进入“后减产时代”,原油也将步入三国时代。

    沙特阿美投资页岩资产具有指向性意义。消息称,沙特阿美已同美国LNG供应商Tellurian公司举行谈判,希望在收购后者股份或购买LNG能源中二者选其一,同时问询洽购Permian盆地和EagleFord盆地页岩油气资产。我们认为阿美选择洽购页岩油气资产不仅具有巩固两国关系的政治意义,同时也是其资产多元化的需要。更多地,阿美此举实际是变相肯定了页岩油气资产的投资价值。未来的油价博弈或许将走出“零和博弈”的模式,指标意义非凡。

    美国原油产量接近980万桶/天大关。12月15日当周,美国原油产量涨至978.9万桶/天,继续刷新历史记录,其中本土48州产量达927.1万桶/天,阿拉斯加产量达51.8万桶/天,产量迅速逼近980万桶/天,超市场预期但完全符合我们预期。我们对年内美原油产量反弹高度的判断已经兑现,明年美国原油日平均产量超1000万桶是大概率事件。12月22日当周,美国原油钻机数环比持平至747台,其中Permian盆地钻机数回升1台至398台,依然保持高位;此外,Permian11月底的DUC数量继续上涨至2613口,环比上涨超过80口。页岩油资本支出“所见即所得”模式的威力得以充分显现,维持未来1-2年内美国原油产量无天花板观点不变。

    Q4原油高位震荡可能大,总体仍维持Brent核心区间45-60美元“中油价”观点,但地缘政治溢价是最大的不确定。18H1之前,油价波动的主因依然是OPEC减产力度与美国页岩油产量增速之间的动态博弈。基于此,应持续关注4条主线:一是涤纶长丝的中期复苏和龙头进军大炼化,维持首推桐昆股份;二是滚动低成本收购美国页岩油核心资产,重点推荐新潮能源;三是继续长线看好具有天然气一体化产业链优势的中天能源;四是丙烷脱氢制丙烯高景气,推荐东华能源。风险提示:页岩油产量持续超预期;地缘政治风险。